作者：宋涵 出品：全球財說 挺過疫情的友邦保險，于 2023 年迎來轉機。歸母凈利呈現兩位數增長，多項經營指標上揚。其中，核心指標新業務價值增長超 3 成。 業績高增長下現隱憂。公司上市以來首次出現營運利潤負增長；行業競爭加劇，銷售保單結構調整，致使新業務價值率下滑。 而基于 2022 年低氣壓環境下的業績高增長，能否持續，引發外界猜測。 值得注意的是，其在中國內地的全資子公司友邦人壽業績初現端倪。凈利下滑超 2 成。且近來合規問題突出，同樣值得關注。 01 新業務價值和價值率背向而行 近日，友邦保險發布 2023 年年報。整體來看，2023 年友邦保險成績和挑戰并存。 友邦保險控股有限公司及其附屬公司統稱 " 友邦保險 "，其成立于 1931 年，于 2010 年在中國香港聯合交易所主板上市 , 友邦保險業務覆蓋 18 個市場，包括中國內地、香港、泰國、新加坡、馬來西亞等是最大的泛亞地區人壽及健康保險集團。 固定匯率下，2023 年友邦保險錄得保險服務業績 50.91 億美元，同比減少 5%；新會計準則下，受益于投資回報同比由虧轉盈至 125.66 億美元，股東應占溢利同比增長 15%，達 37.64 億美元。 同時，稅后營運溢利 62.13 億美元，同比下滑 1%。值得注意的是，這是公司上市以來首次出現營運利潤負增長。 從保費規模來看，公司各地區總加權保費收入 379.39 億美元，較 2022 年同比增長 7%。固定匯率下，中國內地保費增速最快，加權保費同比增長 2 成達 85.89 億美元；香港保費增速最慢僅 3%，不過由于年化新保費增速較快，仍為加權保費收入最大的區域，達 115.54 億美元。 新業務價值和新業務價值率作為衡量人身險公司成長性和盈利水平最關鍵的指標，是避不開的話題。 新業務價值是以精算方法評估的過去一年售出的人壽保險新業務所產生的經濟價值的關鍵指標，其數值高低，取決于年化新保費、新業務價值率兩個指標。 2023 年固定匯率下，友邦保險年化新保費同比增長 45% 達歷史新高 76.50 億美元。同時取得新業務價值 40.34 億美元，同比增長 33%。其中，中國內地、香港、東盟（越南除外）及印度業務均取得兩位數增長。 而同期，友邦保險新業務價值利潤率較 2022 年同比下滑 4.4 個百分點，降至 52.6%。一般來說，新業務價值率的下滑，主要是產品的轉變帶來的。報告披露，這一指標下滑，主要緣于友邦的產品組合轉向了長期儲蓄及中國內地銀行保險貢獻增加所致。 壽險轉型下，近三年友邦保險新業務價值率分別為 59.3%、57%、52.6%，呈直線下滑。而 2018 年和 2019 年時其新業務價值率均在 60% 以上。 按區域劃分，中國內地和香港是支撐友邦保險業務發展的主要市場，其新業務價值率降幅也最大。 固定匯率下，香港成貢獻最大市場，全面通關后，內地客戶群需求旺盛，據悉香港業務約半成新業務價值來自于中國內地訪客。疊加代理人數量增長，2023 年香港新業務價值同比增長了 82%。同時，香港新業務價值利潤率同比下滑 12 個百分點至 57.5%。 泰國則是友邦保險在東盟最重要的市場，也是新業務價值率最高的區域，2023 年新業務價值實現了 21% 的增長，新業務價值率高達 93.3%。 從渠道看，友邦保險素有 " 最強代理人 " 之稱，也是其核心競爭優勢。在多元化發展策略下，代理人仍是友邦保險拓展業務的重要之撐。總體來看，2023 年代理分銷業務占集團新業務價值總額的 76%。新業務價值增速為 23%。新業務價值利潤率與集團表現趨同，固定匯率下，同比下滑 8 個百分點，降至 65.4%。 伙伴分銷業務創造新業務價值同比增長 58% 達 10.31 億美元。其中，銀行保險渠道錄得 42% 的新業務價值增長。 然友邦保險凈利改觀與新業務價值上揚，并未觸發市場響應。港股資本市場似乎并不買賬。友邦保險年報發布當日，港股股價一改此前四連陽，下調了 4.01%。或許反映出投資者對公司發展信心不足。首先，受疫情影響，2022 年多項經營數據明顯偏低，在此基礎上 2023 年多項指標上揚。其次，業績發展依托中國市場的友邦保險，在國內整個保險行業低迷大環境下，業績增長能否延續強勁勢頭值得考量。 02 友邦人壽凈利下滑 合規意識待提升 隨著友邦保險業績披露，其在中國內地的全資子公司友邦人壽 2023 年成績單引發行業關注。 友邦人壽是典型的 " 分 " 轉 " 子 " 保險公司，前身為 1992 年 9 月 29 日成立的友邦保險上海分公司，2020 年 6 月 17 日，友邦保險有限公司取得中國銀保監會批復，將友邦保險有限公司上海分公司改建為外資獨資人身保險公司——友邦人壽。 根據友邦人壽過往年報，" 期末成績 " 公告時間集中于 4 月末。目前雖無法系統獲取友邦人壽最新年報信息，不過透過友邦保險年報和其自身發布的 2023 年第四季度償付能力報告，或能從蛛絲馬跡中探查一二。 2023 年，友邦人壽年度簽單保費收入 628 億元。累計實現保險業務收入 607.61 億元，同比增長 19.05%；凈利 42.67 億元，同比下降 25.58%。 友邦保險年報披露，友邦人壽總加權保費收入同比增長 20% 高達 85.89 億美元。受益于客戶對有邦人壽保障類產品和長期財富管理產品的強勁需求，年化新保費同比增長 62%；有效保單的增長推動稅后營運溢利同比增長 5%。 以險企核心經營指標新業務價值來看，友邦人壽全年新業務價值為 10.37 億美元，同比增長 20%；長期儲蓄產品組合轉變疊加銀行保險貢獻增加，導致本年度友邦人壽新業務價值率較 2022 年下滑 18.3 個百分點，降至 51.3%。從渠道來看，銀行保險新業務價值利潤率大幅低于代理。 償付能力是衡量保險公司財務狀況時必須考慮的基本指標。2023 年第四季度，友邦人壽核心償付能力充足率為 252.95%，綜合償付能力充足率為 406.94%。遠高于同期行業人身險公司綜合償付能力充足率 186.7%，核心償付能力充足率 110.5% 水平。 雖然說償付率能夠在一定程度上反映出保單的安全性，也絕不是說越高越好。償付率高一般說明保險公司開展業務時間較短，或者資金運用能力較差，很顯然友邦人壽并非前者。 此外，友邦人壽資產端指標相差較大。2023 年末，友邦人壽凈資產收益率較高為 19.19%，總資產收益率僅 1.46%。本期投資收益率 3.07%，與近 3 年平均投資收益率 4.47%，相差 1.4 個百分點；而綜合投資收益率 5.49%，相較近三年平均綜合投資收益率 5.31% 微高。 值得一提的是，近年來友邦人壽布局不動產引發關注。2024 年 1 月，友邦人壽完成收購位于北京市朝陽區中央商務區（CBD）的辦公樓項目控股權。2023 年 1 月，位于上海北外灘的友邦金融中心正式揭牌，是友邦人壽自成立以來所進行的最大一次資產收購。 值得注意的是，友邦人壽合規經營管理需提起重視，近一年糾紛及通報不少。 天眼查顯示，自 2024 年起至 4 月 12 日，與友邦人壽相關的開庭公告有 19 件，多為人身保險合同糾紛引發。 2024 年 2 月，金融監管局人身險司通報，友邦人壽報送的 3 款產品，條款約定申請保險金時需提供被保險人生存證明，但未明確指出生存證明的具體形式。其產品管理水平有待提升。 2023 年第四季度，金融監管總局北京監管局向友邦人壽北京分公司下發了 1 份《消保提示函》。 2023 年 8 月 14 日，金融監管總局下發《關于近期人身保險公司標準化監管數據報送典型問題的通報》，直指友邦人壽部分報表中 " 管理機構代碼 " 填報內容不規范。 2023 年 1 月 5 日，中國銀保監會發布《關于四家保險公司償付能力數據不真實問題的通報》，四家險企被點名，其中就有友邦人壽。